Onde estão os valores reais das ações?

É INTUITIVO que, quanto mais barata a ação quando você a compra, maior o retorno esperado ajustado pelo risco. De fato, pesquisas acadêmicas mostraram que isso é verdade. Eugene Fama e Kenneth French demonstraram em um artigo acadêmico de 1992  como, no longo prazo, as chamadas ações de valor geraram retornos significativamente maiores do que as ações de crescimento.

Fama e French definiram ações de valor como aquelas empresas com valor contábil - a diferença contábil entre ativos e passivos corporativos - alta em relação ao seu valor de mercado. Eles definiram ações de crescimento como aquelas com uma baixa relação contábil e de mercado.

Para captar o valor premium, os consultores financeiros que prestam atenção à pesquisa acadêmica geralmente recomendam incluir uma “inclinação de fator” para as ações de valor. Historicamente, provou ser uma boa jogada. Os investidores pacientes com exposição de baixo custo às ações de valor geralmente conseguiram obter retornos que vencem o mercado.

Para captar o valor premium, os consultores financeiros que prestam atenção à pesquisa acadêmica geralmente recomendam incluir uma “inclinação de fator” para as ações de valor. Historicamente, provou ser uma boa jogada. Os investidores pacientes com exposição de baixo custo às ações de valor geralmente conseguiram obter retornos que vencem o mercado.

Nos últimos anos, no entanto, foram levantadas questões sobre a sabedoria da inclinação para o valor. Em muitos países, incluindo os EUA, o prêmio de valor tem sido ligeiramente negativo desde 2010. Em 2018, ele apresentou seu pior retorno anual da década atual. A Factor Research  descobriu que os estoques de valor nos EUA normalmente perderam 17,7% de seu montante em 2018, comparado a uma queda de 6,6% no S&P 500. O valor para a Europa foi ainda pior, em 17,9%.

Alguns comentaristas sugeriram que o prêmio de valor está morto. Uma explicação que eles dão: A publicidade em torno do prêmio de valor gerou fluxos de fundos de investimentos que efetivamente o eliminaram.

Os investidores devem desistir da inclinação para valorizar? Afinal, os fundos de valor são mais caros que os fundos de índices tradicionais que acompanham todo o mercado. Eles também são propensos a maior volatilidade.

Minha opinião: o investimento em valor ainda faz sentido. Se você é cético, aqui estão três coisas para ter em mente:

1. Todos os prêmios de fator experimentam longos períodos de retornos negativos. Não devemos nos surpreender quando os fatores de risco, como valor, tamanho da empresa e lucratividade, se desvalorizam de tempos em tempos. É parte integrante do investimento. Se às vezes eles não ficassem atrasados ​​no mercado, não forneceriam um prêmio.

2. Sim, as ações de valor nos EUA têm desempenho inferior ao mercado mais amplo desde 2010. Mas em outros mercados desenvolvidos, elas se saíram muito melhor. Durante a década atual, um investidor de valor globalmente diversificado não deveria ter pago mais do que uma pequena penalidade.

3. O spread de avaliação entre ações de valor e crescimento aumentou. De fato, como resultado do desempenho relativamente fraco dos estoques de valor durante a última década, o spread entre o valor contábil e a mercado entre ações de valor e crescimento está aproximadamente no mesmo nível de 1992, quando Fama e French publicaram suas pesquisas. O potencial de retornos desmedidos de ações de valor é maior agora do que há algum tempo.

Mas antes de você se apressar em comprar ações de valor, tenha em mente que os prêmios capturados não podem ser esperados em tempo previamente determinados. O desempenho superior tende a aparecer em rajadas aleatórias, muitas vezes ao longo de um período de apenas alguns dias. Um estudo de 2017 da AQR Capital Management concluiu: "Nossa pesquisa apóia a abordagem de aderir a um portfólio diversificado de fatores não correlacionados em que você acredita a longo prazo, em vez de tentar taticamente cronometrá-los".

Como Warren Buffett gosta de dizer, o investimento bem-sucedido tem muito mais a ver com temperamento do que com inteligência. Você pode conhecer a literatura acadêmica de dentro para fora. Mas se você não tiver paciência e disciplina para aderir à sua estratégia escolhida, ela não contará nada.

Robin Powell é um jornalista premiado. Ele é um defensor de mudanças positivas nos investimentos globais, defendendo uma melhor educação dos investidores e maior transparência. Robin é o editor do  The Evidence-Based Investor, que é onde uma versão deste artigo apareceu pela primeira vez. Seu artigo anterior para o HumbleDollar era Private Matters . Siga Robin no Twitter @RobinJPowell.

by Humble Dollar


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